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201909/17

全球掀起降息潮 中国应留有后手

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在欧洲央行于9月12日降息后,全球29家央行纷纷降息。 
面对几乎一致的预期,美联储在9月份降息,而降息风暴席卷全球。 
中国央行引起了人们的极大关注。  
为什么母亲降息?  
 29个中央银行在世界上有不同的利率,可以分为四类。  
首先,当利率高于10或更高的国家放宽国内时,国家暂时降息通货膨胀。 
例如,土耳其将利率下调750个基点至16.52018,贬值至43,埃及降至17,埃及为14.25,尼日利亚为16,尼日利亚为13.5。 
尽管利率大幅下调,这五个国家仍然存在高通胀担忧,降息是一个冒险的举措。 
其次,利率在5-10的中高端地区,如墨西哥,南非,巴西,印度尼西亚,俄罗斯,阿塞拜疆,哈萨克斯坦,格鲁吉亚,越南,印度,吉尔吉斯斯坦等10个中央银行。 
可以看出,这10个国家的经济基础薄弱,增长质量不高,容易受到全球经济的负面影响。 
应该指出,在上一个黄金发展期后,巴西,南非和印度已进入停滞期。过去长期高速发展中隐藏的根深蒂固的问题正在成为进一步发展的障碍。 
第三个是2.5-5,适用于中低利率国家,如巴拉圭,马来西亚,菲律宾,智利和沙特阿拉伯。 
这些经济体拥有相对良好的经济基础。 
它可以分为两类:马来西亚,沙特阿拉伯基本上接近或已经缩小,而降息空间可能更大。 
但是,巴拉圭,菲律宾和智利都存在经济衰退的矛盾,但存在一定的通货膨胀。未来降息的空间不大。 
四,低息国家低于2.5,可分为三类:牙买加已经下降,而CPI已经达到4.3,这很难降息;泰国接近通货紧缩;新西兰,澳大利亚和韩国是受全球经济影响很大的发达国家。 
增长放缓,接近通货紧缩,跟随全球降息更为合理。  
美国的情况更为特殊。 
一方面,美国经济在2018年增长了2.86,超过了过去10年的平均1.76,20年的2.2,30年的2.25和40年的2.65,略高于年均增长率2.8。从趋势来看,美国已经在次贷危机中复苏,但仍难以与本世纪初的实力相提并论。 
另一方面,就季度GDP而言,自去年第二季度以来已有四季度放缓,而今年第二季度仅为2.28。至于通胀,今年基本上低于美联储非常重视的2的目标值。 
它是1.8。  
主要责任是确保就业和合理的通货膨胀  
一般来说,一个国家的州长希望更高增长越多越好。因此,如果经济面临压力,它将指示央行释放水资源。 
但央行的政策目标绝不仅仅是保持增长。 
对大多数中央银行而言,主要责任是维持就业和合理通胀。 
没有工作,即
即使是最好的社会福利,人们的生活也只能维持低标准。 
通胀目标也很重要。 
美联储已将目标设定为2并且不是激进的。 
一般来说,通胀在2-3中是理想的,这表明经济并不冷或热 - 就像当前的秋天一样。 
因此,从美联储的主要目标出发,进一步降息,甚至在年内两次降息都是不明智的。 
即使美国国债的收益率上下颠倒,三个月的利率也是发达国家利率的最高点。许多专家一再表示,美国经济即将崩溃。但是,从经济晴雨表来看,至少美国股市非常艰难。 
因此,只要经济增长率高于2,美国的自然增长率约为2-2.5,通货膨胀率低于3,则无需担心。  
鉴于美国在全球的重要性,只要美国经济没有重大问题,全球经济就无法重现次贷危机的黑暗时刻。 
此外,从利率的角度来看,有两点需要特别注意:第一,央行并没有真正关注负利率的潜在破坏力。 
目前,全球负利率资产接近17万亿美元。 
即使欧洲央行降息,负利率仍然存在,而欧洲经济仍然只是弱势反弹。 
对于欧元区来说,迫切需要的不是进一步宽松,而是积极的财政政策和稳定的国际贸易环境。 
同时,长期负利率不仅会损害央行的竞争力,还会掠夺现有的人民财富。 
其次,中央银行必须为下一次重大经济危机预留足够的弹药。 
在危机期间,流动性的极度缓和和一个接一个的量化宽松可以被用作政策法宝,但它只能偶尔使用,不能作为长期政策实施。 \\ n  
现在关注的是全球经济衰退的概率,时间和深度。 
在全球范围内,经济增长放缓已经发生。欧元区今年第二季度德国仅实现零增长,经季节性调整为0.4。 
日本相对乐观,虽然第二季度的1.8低于第一季度,但仍高于市场预期。 
虽然中国面临下行压力,但在未来两年仍将处于6或更高的目标范围内。 
因此,未来两三个季度全球经济衰退的可能性远不如公众舆论普遍认为的那么明显。 
当然,经济疲软甚至短期经济衰退的低增长都难以避免。 
考虑一个稍长的时间段,如果美国股市在明年年中进入熊市,那么明年第四季度或之后仍有可能出现小幅衰退。  
总而言之,目前美国经济放缓基本仍然正常,至少经济仍然接近其自然增长率。 
虽然欧洲经济并不令人满意,但欧洲央行连续11年的宽松政策客观上难以达到预期的效果。 
对于美联储来说,现在需要证明的是它的战略实力 - 即使一些领先指标不理想,利率中性比短期经济刺激更为重要。 
笔者认为,如果将决策时间推迟到明年第二季度,可能会更加平静。  
这是目前选择冷静下来的。 r \\ n  
如果你不计算2017年下半年的杠杆率
与此同时,中国的货币政策大部分时间相对宽松。 
在过去两年中,由于经济下行压力,稳定杠杆已成为首选政策。 
尽管如此,最近18个月的货币一直是定向存款准备金率和存款准备金率的支柱,LPR机制等制度创新降低了实体经济的融资成本,并确保了银行间市场的充裕流动性。 
金额足够​​。  
过去几个月,市场对降息的呼声飙升,但央行仅略微调整了多边基金和LPR利率没有直接降低法定利率。 
是什么原因? 
笔者认为,从四大国有银行的角度来看,上半年的净息差仅略好于1.83-2.13。 
如果未调整存款利率,那么理论上考虑净利差和不良利率,存在50-75 BP的空间。考虑到商业银行的历史负担和上市公司的市场压力,它实际上或多或少。  
对于中央银行来说,当前非常麻烦的问题是通货膨胀:尽管CPI有尚未过去3,最近猪肉价格飙升在很大程度上表明中国存在一定程度的结构性通胀。 
此外,面对明年全球经济衰退,中国必须有足够的反手。 
因此,中国目前不适合降低法定贷款利率。  
总之,经济面临压力,但弹性仍然存在,所以有必要保持冷静。 
有时候,世界主要经济体的比较竞争优势比现在的水平更重要。
 

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